新能源车行业点评:电动车产销持续向上产业链渐入佳境

  事件:

      1) 中汽协数据显示,8 月新能源汽车产销分别已完成10.6/10.9 万辆,同比分别增长17.7%和25.8%。

      2) 根据GGII 数据,8 月动力电池装机量约5.11 GWh,同比快速增长40.3%,环比快速增长2.4%。

      投资要点:

    8 月销量创新低,市场规模稳中有升。8 月新能源汽车经销分别已完成10.6 万辆/YoY+17.7%/QoQ+6% 和10.9 万辆/YoY+25.8%/QoQ+11%,销量创8 月数据新纪录,其中显电动车经销分别完成8.2万辆/YoY7.6%和8.8 万辆/YoY25.6%;挂混动力车产销分别已完成2.4万辆/YoY73%和 2.1 万辆/YoY26.1%。2020 年1-8 月,新能源车产销分别已完成60.2 万辆/YoY-26.2%和59.6 万辆/YoY-26.4%。仅有行业经销逐步提高,市场规模稳中有升主要源于

      1)供给末端:车型释放带动需求提高。出货量前三分别为上汽通用五菱(1.83 万辆)、比亚迪(1.43 万辆)、特斯拉中国(1.18 万辆)保持高快速增长态势外,造车新势力新车型的公布也造就需求的快速提高,其中,蔚来8 月交付给3965 台/YoY+104.1%,创月销新高(ES8 1125台+ES6 2840 台);理想汽车的理想ONE 8 月交付2711 辆,同样创单月交付新高;小鹏汽车8 月上险量达2703 辆(G3 670 辆+P72033 辆)。下半年除内资传统车企、造车新势力外,外资、合资多厂商公布多款新车型:宝马(ix3)、大众(ID.3/ID.4)、北汽(麦格纳系列)等,供给末端多款车型的相继投放将进一步拉动市场需求,新能源车单月销量预期环比持续提高。

      2)A00 级电动车销量明显增长。8 月新能源乘用车销量排行榜中,宏光MINI EV 以15000 辆的销量位列第一,目前来看,新能源车下乡政策造就自主低端车市场显著回暖;新能源车市场结构从一二线城市向三四线城市及以下市场拓宽,城乡市场渗透率有序提高。另外欧拉黑猫(原R1)已经倒数2 月进入销量榜单前五、连续4 月进入销量榜单前十,城市家用小型纯电汽车市场(高续航、智能舒适、轻巧)逐步关上,A00 级家用纯电EV 需求有一点注目。

    电池市场需求持续改善,头部企业竞争格局相对平稳。不受新能源车产销快速增长的夹住,2020 年8 月份电池装机量5.11 GWh/YoY+40.31%/QoQ+2.4%,2020 年1-8 月动力电池装机量约27.6 GWh/YoY-19.4%。从8 月单月市场结构来看,装机量前五厂家分别为宁德时代、LG 化学、比亚迪、中航锂电、国轩高科,TOP 1-5 企业变动较小,较7月仅国轩高科与中航锂电的名次互换,行业CR10高达93%,行业持续向头部集中于。8 月宁德时代构建装机2.4GWh,市占率47.63%,未来发展Q4,随着磷酸铁锂版Model 3 的上市,宁德时代的动力电池需求将会进一步提高,对应市占率也将有望改善,龙头竞争优势凸显。

    投资建议:随着疫情有效地掌控经济逐渐衰退,新能源汽车下乡、多地新能源汽车消费政策的落地,产业链将持续景气上行,保持新能源车行业“推荐”评级。建议布局主线:1)困境反转且具有较大预期劣的行业细分龙头当升科技、比亚迪、欣旺达;2)获益于行业衰退供需格局明显改善,其产品价格未来将会持续下行的六氟磷酸锂/溶剂/电解液产业链:石大胜华、天赐材料、新宙邦、天际股份、多氟多;3)具备显著优势且回调幅度较大的细分行业龙头:宁德时代、亿纬锂能。

    风险提示:政策落地不及预期;下游市场需求低于预期;产品价格高于预期;大盘系统性风险。